Bitcoin und Wandelanleihen
Der Frühlingsbeginn steht vor der Türe, die Natur erwacht und die Tulpensaison beginnt. Dies trifft im übertragenen Sinne auch auf das Revival der Kryptowährungen zu: mit der Zulassung von Spot Exchange-Traded Products auf Bitcoin durch die US-Börsenaufsicht im Januar dieses Jahres wurde die Kryptowährung endgültig massentauglich und seither mit Geldströmen überschwemmt.
Mit der damit eingeleiteten grossen Nachfrage nach Bitcoin wurde der sogenannte Kryptowinter definitiv abgelöst, nach einer steilen Aufholjagd seit Jahresbeginn erzielte der Kurs im März beinahe täglich neue Allzeithochs.
Als Asset Manager im Bereich Wandelanleihen sehen wir uns nicht nur mit langfristigen Megatrends wie Erneuerbare Energien, Elektrifizierung oder Künstlicher Intelligenz konfrontiert, sondern analysieren seit über drei Jahren auch Unternehmen mit direktem Bezug zu Kryptowährungen. Die aktuellen Entwicklungen vergrössern auch wieder den Anteil dieses Segments im Universum der Wandelanleihen.
So wurden innerhalb von zwei Wochen drei Wandelanleihen von Unternehmen aus dem Krypto-Bereich emittiert: MicroStrategy Inc sammelte am 6. März USD 800m ein, gefolgt von Coinbase Global Inc mit USD 1’100m am 12. März. Beide konnten deutlich mehr Volumen einsammeln als ursprünglich geplant, da sie von der Nachfrage seitens Investoren regelrecht überrannt wurden.
Die dritte Emission stammte dabei erneut von MicroStrategy Inc, das nach knapp einer Woche nochmals über eine Wandelanleihe Kapital aufnimmt, mindestens USD 500m (Möglichkeit zur Aufstockung wieder vorhanden). Die kurz vorher begebene Anleihe stieg innert Wochenfrist von 100% auf über 141% an, das Unternehmen will vom Momentum rund um Bitcoin profitieren und emittiert deshalb prompt nochmals.
Grund für diese rasante Entwicklung dieser Wandelanleihe war die Tatsache, dass das aufgenommene Kapital direkt für den Kauf von Bitcoin verwendet wurde. Das war schon bei den zwei ausstehenden Wandelanleihen von MicroStrategy Inc der Fall und ist es auch bei der bereits nachfolgenden Neuemission.
Käufer dieser Wandelanleihe wetten damit indirekt auf nichts Geringeres als auf den weiteren Anstieg des Bitcoin - und dies erst noch mit Leverage.
Dieser Hebeleffekt lässt sich anhand der Entwicklung der MicroStrategy-Aktie gegenüber Bitcoin seit Jahresbeginn bis 14.03. verdeutlichen:
Am 14.03. kam es erstmalig zu einer ersten Verschnaufpause, Bitcoin korrigierte rund 8% von den Höchstständen und die Aktien von MicroStrategy Inc sowie Coinbase Global Inc folgten mit -5% resp. -7%. Dies hatte auch direkte Auswirkungen auf die entsprechenden Wandelanleihen: so handelt die gestern emittierte Wandelanleihe der Coinbase Global Inc nun nicht mehr knapp 4 Punkte höher wie noch im Graumarkt, sondern bereits wieder 2.5 Punkte unter dem Emissionspreis.
Folgende Emittenten mit Verbindung zu Kryptowährungen resp. Bitcoin befinden sich zurzeit im Universum der Wandelanleihen:
- MicroStrategy Inc (mittlerweile 4 Wandelanleihen ausstehend)
- Coinbase Global Inc (2 Emissionen)
- WisdomTree Inc (2 Emissionen)
- Marathon Digital Holdings Inc (1 Emission)
- Block Inc (3 Emissionen)
Positionierung Holinger Asset Management
Wandelanleihen mit Exposure zu Bitcoin resp. Kryptowährungen werden nicht kategorisch ausgeschlossen. Wie bei generell jeder Position die wir ins Portfolio aufnehmen, müssen wir jedoch nach der grundlegenden Analyse des Business Case, der operativen Qualität, den Fundamentals eines Unternehmens sowie dem regulatorischen Umfeld restlos überzeugt sein. Wir legen Wert auf Bottom-Up Analyse, intakte Investment Cases und ziehen langfristiges Investieren dem kurzfristigen Spekulieren vor.
Dies ist bei den aufgezählten Emittenten aus verschieden Gründen bisher noch nicht zugetroffen. Ungeachtet der Tatsache, dass sich einige dieser Wandelanleihen in den gängigen Wandelanleihenindizes befinden resp. befunden haben, weisen wir in unseren Fonds aktuell kein Exposure zu Kryptowährungen auf.
