Turbulenzen in China’s Immobiliensektor
Die Schlagzeilen über China Evergrande’s mögliche Zahlungsunfähigkeit schickten Schockwellen durch den Markt.
Seit einigen Wochen erreichen uns regelmässig Nachrichten über den chinesischen Immobiliensektor. Die Schlagzeilen über China Evergrande’s mögliche Zahlungsunfähigkeit schickten Schockwellen durch den Markt. China Evergrande ist der zweitgrösste Immobilien-Entwickler der Volksrepublik mit 200‘000 Angestellten, von dem 3.8Mio Jobs abhängen, ist mit USD 300 Mrd. äusserst stark verschuldet und befindet sich in einer Liquiditätskrise, bei der ein (geordneter) Konkurs/Restrukturierung nicht ausgeschlossen werden kann. Das hohe Ausfallrisiko von China Evergrande wirkte sich ebenfalls auf andere hoch verschuldete Unternehmen im Immobiliensektor aus, da Banken und andere Kapitalgeber die Risiken neu beurteilen und äusserst restriktiv wurden bei der Vergabe neuer Gelder.
Gestern Abend hiess es, dass mit Fantasia (treffender Name) ein weiterer Immobilienentwickler fällige Zins-und in diesem Fall auch Tilgungszahlungen nicht fristgemäss geleistet hätte. Fantasia ist ein Entwickler von Luxuswohnungen in China und hat nach eigenen Angaben eine am 4. Oktober 2021 fällige Anleihe in Höhe von USD 206 Mio. nicht zurückgezahlt und damit das Unbehagen über die hoch verschuldeten Immobilien- Unternehmen des Landes weiter verstärkt.
Eine kurzfristige Lösung der Schuldenprobleme im chinesischen Immobiliensektor ist nicht absehbar und wird uns auch die nächsten Monate beschäftigen. Weitere Zahlungsausfälle stark verschuldeter Immobilien- Unternehmen werden wohl folgen, was zu einer Teilkonsolidierung des Sektors führen könnte, in dem die Unternehmen mit einer gesunden Bilanz sowie staatsnahe Betriebe als Gewinner hervorgehen könnten, da sie attraktive Vermögenswerte zu teils sehr tiefen Preisen erwerben können.
Diese Konsolidierung steht auch im Interesse der chinesischen Regierung, die seit Jahren bemüht ist, den Immobilien-Sektor stärker zu regulieren und dessen Verschuldung zu reduzieren. Eine Bereinigung des Sektors sowie (kontrollierte/geordnete) Konkurse sind darum unumgänglich. Der Immobiliensektor ist für die Stabilität innerhalb Chinas wichtig, darum ist die Regierung stark bemüht, ein unkontrolliertes Übergreifen auf dessen Kreditmarkt zu verhindern. Dies äusserte sich kürzlich durch das Einschiessen von Geld in das Bankensystem um Ansteckungs- und Systemrisiken zu verhindern.
Wandelanleihen im chinesischen Immobiliensektor
Der Anteil von Wandelanleihen chinesischer Immobilienfirmen ist aktuell recht überschaubar: im Refinitiv Global Focus Index befinden sich 5 Wandler mit einem Gewicht von insgesamt knapp 1.5%. Dies ganz im Gegensatz zu vor ein paar Jahren, als der Immobilien-Sektor ein beachtlicher Teil des China-Wandler- Universums darstellte.
Immobilien-Positionen des H.A.M. Global Convertible Bond Fonds
Der Fonds hat global betrachtet 3.2% im Immobilien-Sektor investiert.
Dieses Engagement verteilt sich auf 3 Positionen:
Position |
Name |
Land |
Kommentar |
1.4% |
Longfor (Citi) 0% 2024 |
China |
Issuer: Citigroup (A+ rated) wandelbar in Longfor (USD 27 Mia Marktkapitalisierung, BBB rated) |
1.0% |
Primary Health Properties 2.875% 2025 |
GB |
PHP ist ein führender Investor in Gesundheitszentren in Grossbritannien (91% der Verträge mit staatlichen Stellen) |
0.8% |
Relo Group 0% 2027 |
Japan |
Relo Group betreibt und verwaltet Service Appartements in Japan |
Aus diesen Gründen ist der direkte Einfluss der Turbulenzen im chinesischen Immobiliensektor auf den Fonds sehr gering.
